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일론 머스크가 노골적인 투자 권유에 나섰습니다.

“I recommend investing in Argentina.”

“아르헨티나에 투자하는 것을 추천합니다.”

최근 일론 머스크는 아르헨티나의 대통령 하비에르 밀레이를 만났는데요. ‘아르헨티나 트럼프’라는 별명을 지니고 있을 정도로 자유주의적 성향이 짙은 밀레이 대통령과 미국에서도 자유주의 진영에서 둘째가라면 서러울 머스크의 만남은 역시나(?) 굉장히 훈훈한 분위기에서 마무리됐습니다.

아르헨티나는 세계 최대의 리튬 생산국 중 하나입니다. 전 세계 리튬 매장량의 약 54%가 매장되어 있는 볼리비아-아르헨티나-칠레, 일명 리튬 삼각지대의 한 축을 담당하고 있죠. 배터리의 핵심 원료인 리튬 생산지 아르헨티나와 전기차 기업인 테슬라. 이 둘의 이해관계가 어떻게 일치할 수 있는지는 명백합니다.

이 두 인물은 벌써 수개월 전부터 SNS를 통해 서로를 지속적으로 언급하며 우호적인 관계를 맺어왔어요. 지난 4월 12일(현지시간)에는 밀레이 대통령이 테슬라의 텍사스 기가팩토리에 직접 방문하면서 두 당사자 간의 실제 만남까지도 성사되었습니다.

테슬라가 배터리 공급망 분야로도 영역을 확장하는 가운데, 일론 머스크는 리튬 처리의 병목 현상에 대해 우려를 표명한 바 있는데요. 밀레이 대통령이 지난해 12월 아르헨티나 언론과의 인터뷰에서 머스크와 다른 미국 기업들이 아르헨티나의 리튬 부문에 투자하는 데 관심이 있다고 말한 발언을 고려하면 테슬라와 아르헨티나 정부 간의 파트너십 체결도 그다지 먼 일은 아닌 것 같습니다.

다른 것보다도 대통령과 사진을 찍으면서도 자신의 시그니처 포즈인 쌍따봉을 추켜 세운 머스크의 모습이 참 인상 깊네요! 

웨드부시의 댄 아이브스 애널리스트의 말입니다.

“Finally an adult in the room.”

“드디어 어른이 된 것 같습니다.”

어른과 아이를 구분하는 기준은 무엇이 있을까요? 아마 제각기 다른 대답을 하실 수 있겠지만, 중요한 기준 중 하나는 바로 언행이 아닐까 싶습니다. 아이는 하고 싶은 말을 하지만, 어른은 필요한 말을 하는 법이죠.

이번 1분기 실적 발표 컨퍼런스 콜을 보고 나서 아이브스 애널리스트가 내놓은 코멘트가 바로 ‘어른이 되었다’는 말이었는데요. 일론 머스크가 테슬라의 전망에 대해 투자자들이 듣기 원하는 비전을 제시했기 때문이에요.

지난 2일(현지시간) 부진한 생산 및 인도량을 발표하며 이번 분기 테슬라가 역성장을 기록하게 될 것은 자명했는데요. 이미 실적에 대한 기대치가 낮았던 탓에 시장은 테슬라 매출과 수익성이 줄어든 것에 대해선 크게 반응하지 않았어요.

어닝 미스에 대한 쇼크는 없었고(선반영 되어 있었고) 오히려 머스크가 제시한 비전 덕에 주가는 급등했는데요. 그가 어떤 말들을 했는지 살펴봅시다.

✅ 2만 5000달러 저가형 전기차 2025년 초 출시로 앞당기겠다

✅ 유력한 자동차 제조사와 FSD 라이선싱 논의 중

✅ (비록 1분기 역성장이었지만) 연간 매출은 지난해 대비 증가할 것

✅ 좋은 현금흐름을 창출하면 자사주 매입할 것

✅ 로보택시의 이름은 ‘사이버캡(Cybercab)’

✅ 옵티머스 2025년 말 경 판매 가능할 수도

✅ 테슬라 세미 2026년부터 일반 소비자에게 공개

확실히 펀더멘털과 관련한 내용을 다수 언급하며 성장에 대한 비전을 제시했음을 보실 수 있는데요. 여러분 생각은 어떠신가요? 

전문가들이 보는 애플의 전망

현지시간으로 5월 2일, 애플은 회계연도 2024년 2분기 실적발표를 앞두고 있는데요. 최근 애플은 중국 시장에서의 부진, 규제 압력, AI 활용에 대한 전략 부족 등으로 우려가 쏟아지고 있습니다.

그렇다면 현재 전문가들은 애플을 어떻게 바라보고 있을까요? 간단하게 정리해보았습니다. 

✔️ 뱅크오브아메리카 “애플은 여전히 강하다!” 

BofA의 왐시 모한 애널리스트는 애플을 2024년 최고의 선택으로 꼽았습니다. 그는 애플의 방어적인 현금 흐름을 강조하며, 서비스 매출의 성장과 마진이 여전히 강할 것이라 전망했는데요. 그럼에도 수요 문제, 가이던스의 하향 등으로 인해 주가는 낮아질 수 있다고 경고했습니다. 

✔️ 모건스탠리 “실망스러운 전망을 내놓을 것”

모건스탠리의 에릭 우드링 애널리스트는 애플이 실망스러운 가이던스를 내놓을 것이라 예상하며 목표주가를 하향 조정했는데요. 그는 "(부진한 실적이) 가격에 선반영 되어있는 것으로 보이나, 지금과 같이 변동성이 높은 시장에서는 여전히 까다롭다"며 실적으로 인한 약세가 지난 뒤에 매수할 것을 권했습니다.

✔️ 캔터 피츠제럴드 “오히려 줍줍의 시간이다!”

캔터 피츠제럴드는 애플의 밸류에이션이 “훨씬 더 합리적인 수준까지 하락”했다고 평가했는데요. 에릭 존스턴 책임자는 금리의 향방이 불안한 시점에서 오히려 민감도가 낮은 주식으로 자본이 향할 수 있는데, “애플이 주요 수혜자가 될 것으로 믿는다”고 밝혔습니다.

✔️ 댄 나일스(사토리 펀드 설립자) “애플 여전히 너무 높다!”

댄 나일스는 애플과 비슷한 수준의 PER에서 다른 불안 요소 없이 꾸준히 수익과 이익이 증가하고 있는 빅테크들이 있다며, “애플의 밸류에이션과 주가는 여전히 높다”고 평가했습니다. 

여러분들은 애플 어떻게 전망하시나요? 

엔비디아의 AI 과학자 짐 팬의 말입니다.

“Grok-1.5V is the potential to solve edge cases in self driving.”
“그록-1.5V은 자율주행의 엣지 케이스를 해결할 잠재력을 지니고 있습니다.”

최근 테슬라의 가장 큰 세일즈 포인트는 FSD인 것 같습니다. 일론 머스크는 FSD 1달 무료 구독 배포와 더불어 구독료를 절반가량 할인한 99달러로 내리는 강수를 두어 가면서까지 FSD의 확산에 힘을 쓰고 있는데요. 현재 FSD가 12.3.4 버전까지 나와있는 가운데, 엔비디아의 AI 과학자 짐 팬이 FSD 13에 탑재될 기술에 대한 전망을 내놓았어요.

짐 팬은 다음 버전의 FSD에 그록의 언어 처리 능력이 더해질 것이라 보았어요. 자율주행에 자연어 처리 기능이 더해질 경우 기존의 ‘픽셀-행동 반응’에서 ‘픽셀-언어-행동 반응’으로 의사 결정 과정이 변화하게 되는데요. 이전보다 훨씬 복잡한 주행 시나리오를 분석할 수 있게 될 것이라는 분석입니다.

테슬라의 자율주행은 기본적으로 전 세계의 도로를 달리는 테슬라 차량들이 수집한 영상 정보를 바탕으로 합니다. 방대한 양의 데이터를 머신러닝으로 학습하기 때문에 일상적으로 운전자가 마주하는 거의 모든 경우의 수에 대해 주행 데이터를 얻을 수 있죠.

그럼에도 불구하고 통상적인 주행 환경을 벗어나는, 즉 굉장히 드물게 발생하는 주행 조건들은 여전히 존재합니다. 이를 ‘엣지 케이스’라고 불러요. 이런 상황은 발생하는 빈도 자체가 적기 때문에 자율주행 AI가 이를 학습하기도 쉽지 않죠. 인간 운전자는 이런 처음 보는 주행 환경을 마주할 때면 이성을 활용해 어떻게 운전해야 할지를 결정합니다. 언어적 사고를 통해 운전 행동을 결정하는 것이죠.

짐 팬은 FSD 13에 그록이 더해짐으로써 테슬라 자율주행도 이와 같은 복잡한 주행 결정을 내릴 수 있게 될 것이라는 거죠. FSD는 정말 무시무시한 속도로 발전하고 있는데요. 완전 자율주행의 시대가 정말 열리는 것은 아닌지 기대하게 됩니다! 

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레드핀의 수석 이코노미스트 대릴 페어웨더의 말입니다!

“Housing affordability would have worsened even if the Fed didn’t tighten.”

“연준이 긴축을 하지 않았더라도 주택구입능력은 더 악화되었을 것입니다.”

2022년부터 계속된 연방준비제도의 고금리 정책으로 인해 모기지 금리도 함께 오르며 부동산 시장은 큰 압박을 받아왔습니다. 모기지 금리란 부동산을 담보로 하는 대출금의 금리를 뜻해요. 모기지 금리가 높으면 당연히 신규 주택을 구매하는 일의 부담도 커지게 되죠.

하지만 어떤 명제가 참이라고 해서 그 역까지 항상 참인 것은 아니죠? 금리를 높이면 주택구입능력이 떨어지는 것은 사실이지만, 주택구입능력이 떨어졌다고 해서 그것이 반드시 높은 금리의 탓인 것은 아닙니다. 페어웨더가 제시한 자료도 바로 이 같은 사실을 지적하고 있어요.

때때로 우리는 어떤 정책이 충분히 효과적인지 가늠하기 어려울 때가 있습니다. 그럴 때면 연구자들은 종종 반사실적 추론을 통해 현재의 상황을 평가하곤 해요. ‘만약 그때 그러지 않았더라면, 지금은 어땠을까?’를 계산해 보면 현재의 결과가 만족스러운지 아닌지 판단할 수 있을 테니 말이에요.

페어웨더가 제시한 그래프는 댈러스 연방준비은행에서 분석한 데이터입니다. 이를 보시게 되면 연준의 긴축이 시작한 시점으로부터 총 세 갈래의 그래프가 그려져 있어요. 빨간색이 현재 상황이고요. 검은색은 반사실적 추론에 의한 가정이고, 보라색은 주택 가격 상승을 제외한, 좀 더 안일한 반사실적 추론의 결과예요.

그래프를 확인해 보면 연준이 긴축을 하지 않은 시나리오에서도 주택구입능력은 계속해서 하락세를 그리고 있음을 알 수 있습니다. 즉, 지금의 미국 부동산 쇼크가 꼭 연준의 책임만 있는 것은 아니라는 거죠.

뭐 그래도 사실 긴축 정책을 펼쳤기 때문에 주택구입능력이 더 가파르게 하락한 것은 사실이라서, 이런 해명이 어느 정도의 설득력을 지니는지는 잘 모르겠습니다. 

‘가치평가 학장’ 뉴욕대 애스워드 다모다란 교수의 말입니다!

“As the market climbs, the implied ERP for the S&P 500 drops to 4.23%, its lowest value since 2008.”
“시장이 상승하면서 S&P 500의 내재 ERP는 2008년 이후 최저치인 4.23%로 떨어졌습니다.”

내재 ERP(Equity Risk Premium)란 현재의 주가에 반영된 미래 예상 수익률을 기반으로 계산한 주식 위험 프리미엄을 뜻합니다. 쉽게 말해 지금의 주가에 얼마나 기대감이 들어 차 있는지를 나타내는 지표라는 뜻이죠.

예를 들어 제가 은행에 적금을 들면 확정적으로 3.5%의 이자를 받을 수 있는데, 이 적금을 깨고 주식 시장에 뛰어들려면 주식을 통해 얼마의 수익을 벌 수 있으리라는 기대감이 필요할까요? 제가 안정 지향적인 사람일수록, 주식 시장의 위험성이 크다고 판단할수록 요구하는 ERP가 더 높아질 겁니다. 

반대로 제가 야수의 심장을 지닌 사람이고, 투자에 대한 자기 확신이 강하다면 4%, 5%의 수익만 보장되리라 기대해도 과감히 적금을 깨버리겠죠.

따라서 ERP가 너무 높다면 시장이 저평가 된 상태, 반대로 ERP가 너무 낮다면 시장이 버블인 상태라고도 해석할 수 있어요.

다모다란 교수는 현재 S&P 500의 내재 ERP가 4.23% 수준이라고 말합니다. 이는 S&P 500이 4.23%의 수익률만 보장해 주어도 투자자들이 곧바로 자산을 주식으로 옮긴다는 뜻입니다. 아직 기준금리가 5.25~5.5%인데 말이죠.

ERP 4.23%는 2008년 금융위기 이후 최저치입니다. 시계열을 늘려 1960년대부터 비교하면 평균 수준이고요. 즉 현재의 증시는 역사적으로 보았을 때, 평균~다소 과열된 상태란 뜻이죠.

여러분 생각은 어떠신가요? 지금의 시장에 다소 버블이 차 있는 걸까요? 

웨드부시의 댄 아이브스 애널리스트의 말입니다!

“1Q has been a nightmare quarter for Tesla as China demand remains very soft.”

“중국 수요가 저조한 상태에 머무르며 1분기는 테슬라에게 있어 악몽과도 같았습니다.”

벌써 1년 넘게 주가가 횡보하며 하락세를 나타내고 있는 테슬라입니다. 지난 1년 이 기업의 주가는 9.33%, 연중으로 따지면 약 30%나 감소했는데요. 테슬라가 이런 상황에 처하게 된 이유를 단 하나만 꼽으라면 아마 많은 분들이 ‘중국’을 외치지 않을까 싶네요.

BYD, 리 오토 등 중국 전기차 기업들이 내수 시장에서 무서운 확장세를 보이면서 테슬라는 테슬라를 위협하고 있습니다. 당연히 자동차의 완성도만 놓고 보면 아직 테슬라를 따라갈 기업은 없겠지만, 중국 기업들은 ‘가성비’라는 강력한 무기를 탑재하고 있죠.

아이브스 애널리스트는 올해 1분기 테슬라가 42만 5000~47만 5000대의 차량을 인도했을 것으로 예측하고 있는데요. 이는 2023년 1분기에 기록한 판매량인 42만 2875대와 비교해 거의 증가하지 않은 수치입니다. 직전 분기인 2023년 4분기에 기록한 48만 4507대와 비교하면 줄어든 수준이고요. 참고로 모건스탠리의 아담 조나스 애널리스트도 42만 5500~46만 9400대라는 비슷한 전망을 내놓았습니다.

가파른 성장을 전제로 미래가치가 이미 주가에 반영되어 있는 테슬라의 입장에서 이런 정체된 모습을 보이는 것은 다소 부정적인 소식입니다. 지속적인 가격 인하, FSD 무료 체험 제공 등 테슬라는 정체된 수요를 끌어올리기 위해 다방면으로 노력하고 있는데요. 둔화된 전기차 산업의 업황과 빠르게 쫓아오는 경쟁사들 사이에서 고전하는 모습입니다.

다소 우려스러운 전망을 제시하기는 했지만, 그럼에도 아이브스는 여전히 테슬라에 대해 장기적으로 긍정적인 전망을 내비치고 있어요. 그는 투자자들에게 “강세를 유지하되, 안전벨트를 매라”고 말하고 있습니다. 

하버드 교수이자 전 미국 경제자문위원장을 지낸 제이슨 퍼먼의 말입니다!

“Investment in industrial equipment: -2%, Investment in manufacturing structures: +96%”

“산업용 장비에 대한 투자: -2%, 제조업 구조물 투자: +96%”

퍼먼 교수가 한 가지 재밌는 통계를 들고 왔습니다. 최근 들어 기업들의 제조업 구조물 투자는 급격하게 증가한 반면 산업 장비에 대한 투자는 거의 움직이지 않았다는 내용의 자료였는데요. 그는 이 불균형의 원인이 무엇인지 자신도 모르겠다는 내용의 글을 올렸어요.

미국 상무부가 집계하는 제조업 구조물(manufacturing structure)은 제조업에 속하는 비주거용 구조물을 가리킵니다. 대표적으로 공장 건축물이 있죠. 산업 장비(industrial equipment)는… 뭐 이름 그대로고요!

우선 제조업 구조물 투자가 늘어난 이유는 명백합니다. 바이든 행정부의 칩스법(CHIPS Act)에 따라 반도체 기업들이 너도나도 공장을 짓기 시작했기 때문이죠. TSMC, 삼성전자, 인텔 등 기업들이 확장에 나서며 지난해부터 이 항목은 그야말로 ‘수직 상승’했습니다.

그런데 이상하죠? 설비에 대한 투자를 했으면 당연히 이에 비례해서 장비에 대한 투자도 이루어져야 합니다. 산업 장비 항목은 투자가 전혀 늘어나지 않았어요. 오히려 2% 줄어들었죠. 공장을 지어놓고 그 안에 아무런 기계도 안 들인다면 그건 공장이 아닌데 말이에요!

‘공장을 다 짓고 나서 장비를 들이는 것이 아니냐?’하는 생각이 드실 수도 있지만, 반도체 장비의 구매는 통상 공장 건설을 계획함과 동시에 이루어지는 경우가 많아요. 워낙 정밀한 장비이다 보니 제조에도 시간이 오래 걸리기 때문이죠. 또 설령 어느 정도 시차가 있다고 해도 지금과 같은 수준의 수치 차이는 과도한 면이 있고요.

어떻게 하다가 이런 통계가 나오게 된 걸까요? 여러분 의견을 댓글로도 알려주세요! 

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